Сербская экономика после 2025 года фактически разделилась на три режима размещения капитала — сегменты, где структурно выигрывает equity, где эффективнее работает debt, и зоны, в которых доходность ограничивается регулированием и цикличностью, говорится в аналитическом обзоре Serbia Business.
По оценке авторов, на инвестиционную логику повлияли два сдвига: заметное удорожание финансирования и рост постоянных издержек на комплаенс. В обзоре отмечается, что даже устойчивые компании сталкиваются со стоимостью заимствований на 150-300 б.п. выше уровней до 2023 года, а требования по прозрачности собственности, цифровизации налогового администрирования, ESG и отраслевому регулированию превращаются в регулярные расходы — в ряде отраслей на уровне 1-3% выручки в год.
Equity становится наиболее оправданным там, где есть валютная выручка, устойчивые маржи и низкая потребность в оборотном капитале — в частности, в экспортно-ориентированных услугах и shared-service центрах, а также в части финансовой инфраструктуры при достижении масштаба и лицензирования. Debt, согласно обзору, остается эффективным инструментом в сегментах с предсказуемым денежным потоком и реальным обеспечением — примером названы логистика и индустриальная недвижимость с евроиндексацией арендных ставок и высокой заполняемостью, а также регулируемая энергосетевая инфраструктура с тарифной моделью доходов.
Отдельно отмечается, что в ряде отраслей более результативны гибридные инструменты, которые решают разрывы по срокам и валютные асимметрии. В качестве примера приводится агропереработка, где оборотный капитал способен “съедать” 25-35% выручки.
